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上期的“本周话题”,我们用“惊魂之旅”描述从3181点到2820点的下跌过程,如今看来,这个字眼用于上周行情更为贴切。一方面,上证指数全周重挫逾6%,另一方面,美股5月6日盘中暴跌千点,进一步加剧了全球市场恐慌情绪。& P4 t, P- l8 U9 Z
) a1 O, o6 n, o 在美股大跌中,部分ETF也未能避免。据报道,iShares Russell 1000 Value Index基金一度从近60美元跌至0.075美元。
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美股暴跌的起因,至今未有确凿结论。无论真相如何,很多人的看法是,近年发展迅猛的“高频交易”是大跌的主要推手之一。
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# w# y) E2 Q5 z/ p 波涛先生曾经给出一个定义,“高频交易”是指以数学模型为投资策略基础、由电脑自动执行交易指令为基本操作模式、在一个很短的交易期内完成一个进出场操作周期的证券交易方式。, W- O; b, e5 {* j
$ t4 C+ M/ w I. \, l 按照波涛的看法,“高频交易”是电子化市场环境下市场适应性进化的产物,在一定程度上发挥着市场短期流动性提供者的功能。& o) L7 J1 b/ L; B# y1 W
* h* A1 T2 v& S! N$ Q 从这个角度说,“高频交易”在中国的发展也有着必然的空间。事实上,国内已有不少机构在运用类似电子程序展开交易活动。其中,ETF是这类交易的主要标的之一。特别是在股指期货推出的大背景下,具有出色的流动性且与标的指数拟合度极高的ETF,将会成为“高频交易”越来越重要的套利工具。- n8 K; B% N/ ?$ Y0 S ], `
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通常,不同的电子交易程序的交易策略未必是同样的。而在特定条件下,其交易策略可能同向或者同步,从而引发市场的大幅波动。美股暴跌千点,有人分析可能是大量“高频交易”程序自动止损的结果。iShares Russell 1000 Value Index基金从近60美元跌至0.075美元,或许也是受累于此。
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这种异常交易情况实际上在国内也曾出现。去年底,某ETF申购赎回清单出现计算偏差,导致套利资金涌入,虽然当天因停牌只交易了不到1个小时,但成交金额却暴增400%。' S0 m- f, X, {
$ {) I+ z( I( F/ x 可以说,“高频交易”如群狼环伺,其放大效应可能会使ETF运作失误的影响远远超出自身。ETF和“高频交易”的发展在国内都处于起步不久阶段,从一定程度上代表着未来潮流。因此,这更需要我们对其中的风险点保持高度关注,本栏上期《“ETF热”勿忘千万元教训》已表达了同样的观点,而美股暴跌千点中相关基金的表现又给我们敲响了新的警钟。 |
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